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承德钒钛(600357)

承德钒钛：用谎言澄清造假

6月25日，承德钒钛（600357，SH）发布的澄清公告（一下简称《公告》），就媒体质疑的公司业绩及关联交易等问题进行解释。看过后，感觉有一些问题依旧很疑惑，而且公司的两次澄清公告中，明显存在避重就轻或者南辕辙的问题，有一些说法和重要财务数据前后矛盾或者不能自圆其说。

一、 用谎言澄清造假
1、三级钢毛利之谜
《公告》说，“由于2007年及2008年年初以来，国际、国内钒产品价格一直在高位运行，特别是今年以来持续走高，使得公司新Ⅲ级螺纹钢筋生产成本上升，毛利降低。2007年，公司新Ⅲ级螺纹钢筋平均销售价格为3233.18元/吨，比Ⅱ级钢筋平均销售价格高135.62元/吨；平均销售成本为3132.22元/吨，比Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨，因此，年报中披露的新Ⅲ级螺纹钢筋毛利率比Ⅱ级螺纹钢筋毛利率低。”
（1）数据造假：根据公司年报披露的三级螺纹钢和二级螺纹钢的产量和收入数据，公司07年度的三级钢销售均价为3270元，二级钢的销售均价为3222元，两者相差148元，而非《公告》所说的数据。而且，按照《公告》的销售和成本价数据测算，三级钢的吨钢毛利只有100.96元（3233.18-3132.22=100.96元），毛利为3.12%。而公司年报第21页披露的三级钢毛利为5.39%，两者相差甚远。由此可见，该公司年报或者《公告》必然有一个数据是在造假！同样的数据自相矛盾在Ⅱ级钢的毛利和价格上也存在。
（2）公司三级螺纹钢毛利明显异常。这个的问题核心是，承德钒钛的铁水中本身含钒，生产三级螺纹钢时基本上不必像其他钢厂那样再添加钒或铌，这样其三级钢的产品成本跟二级钢差不多。正常情况，公司三级钢的吨钢毛利至少要比二级钢高120元左右才对。但年报中三级钢毛利率仅5.39%，吨钢毛利竟低于二级钢30元左右。而半年报中，三级钢的毛利为5.61%，要高于二级钢的毛利4.18%。真的搞不明白公司怎么编造了三级钢比“Ⅱ级钢筋销售成本高149.01元/吨”的说法，那么这个149元都是有什么构成的？难道是因为加了很多的钒，还是生产三级钢过程中较二级钢增加了很多其他成本？这种解释难以自圆其说。
2007年钒价基本稳定，下半年的均价与上半年差不多。真的不明白为何在下半年三级钢的毛利相对二级钢出现了逆转？而《公告》称，“08年以来钒价持续走高”，这又跟去年下半年的三级钢毛利异常何干？要知道，承德钒钛的铁水中本身含钒，生产三级螺纹钢时基本上不必像其他钢厂那样再添加钒或铌，钒价波动对公司三级钢的成本关联度不大，影响较小。而即便是那些较粗特需的高标号三级钢，需要加一些钒，但是此类小批量的特级钢占比很小，而且其销售价格要普通三级钢高很多，生产此类特级钢要比普通钢毛利高才对！
根据承德钒钛06年报的数据，“预计未来几年我国钢铁工业钒的消耗强度将由目前的20～25公斤/千吨钢，加速向50公斤/千吨钢的世界水平靠拢，并将逐渐增加到80～100公斤/千吨钢的世界先进水平”。由此看，即便是退一步讲，假设承德钒钛的三级钢也是需要加钒的，按高标准50公斤/千吨钢计算，每吨钢材添加的钒仅50克（折合50钒铁100克，即每吨钢材添加50钒铁0.1公斤），按照07年50钒铁11万元的价格测算，每吨三级钢较二级钢增加的成本也不过是11元，而三级钢的售价比二级钢高148元，其毛利怎么可能比二级钢低？
2、钒产品产量黑洞：钒产品自用量高达1407吨？
《公告》称，2007年公司自产钒渣120988.858吨，外购钒渣2100.012吨，合计钒渣总量为123088.87吨。公司全年生产钒产品9014.749吨，其中：销售商品钒7607.71吨，自用钒产品1407.039吨。
公司没有细说自用钒产品1407.039吨都干什么了。常规上，自用钒仅用于生产高标号的钢筋，其他的产品是并不额外加钒的。按照上面所说的高标准每吨钢材添加50钒铁0.1公斤计算，参照公司的产量数据，公司自用钒产品数量充其量应该不会超过100吨。退一万步讲，给公司07年所产的全部钢材（除二级钢外）都按高标准每吨钢材添加50钒铁0.1公斤计算，公司自用钒产品数量充其量应该不会超过300吨！因此，《公告》说自用钒产品高达1407.039吨是不可思议的。
公司的钒产品自用数是否包括了某些私人“自用”的数？
二、 拿高炉忽悠到底？
高炉新投产不稳定导致成本增加，是公司解释业绩畸低最常用的说法。须知，公司业绩出现明显的异常，利润大幅滑坡甚至亏损的事情，主要发生在07年四季度和08年一季度。而那个时期高炉早已经稳定达产！
公司07年报称，“到2007年6月，新上线项目运行已经基本稳定。”如果说高炉不稳影响业绩，那也应该是07年上半年的业绩畸低才对，而现在的问题是，公司07年四季度税前利润出现亏损，08年一季度的业绩较去年二、三季度相比出现大幅下滑。这个岂是拿高炉原因可以忽悠过去的？更何况，公开数据显示，07年四季度和08年一季度公司的主导产品长材环比涨幅均较大，远远超过了原燃料的价格上涨。

三 、承钢集团与民营企业联姻后，承德钒钛采购成本骤增，业绩大幅下滑
《公告》称，2007年1～8月，公司向承钢集团采购钒铁精粉平均价格为550元／吨，同期外购钒铁精粉均价650元／吨，省内部钢铁企业采购铁精粉均价约为690-750元／吨；9～12月公司向承钢天宝采购钒铁精粉平均价格为1100元／吨，同期外购钒铁精粉均价1140元／吨，省内部钢铁企业采购铁精粉均价约1100-1260元／吨。
《公告》称，07年9-12月向承钢天宝采购52.7万吨，而今年1-4月仅采购25.9万吨，难道承钢天宝的产量竟然如此不稳定，还是关联交易本身有猫腻？此外，公司5月7日的澄清公告中一季度铁矿关联采购价1200元/吨（不含税，下同），6月25日的公告中1-4月的采购均价1342元/吨，由此测算4月份采购均价高达1768元吨（1342*4-3600=1768），而这个含钒铁精粉每吨1768元不含税的价格（含税价2000元）是一个严重离谱的价格，已经创造了世界纪录，因为至今全球市场上还未出现过不含税1768元/吨的铁精粉！
由此上述数据看，自承钢集团与民营企业天宝合资成立承钢天宝后，公司的铁精粉采购有原来的买方垄断变成了承钢天宝卖方垄断，采购价大幅飙升，采购均价翻番，远远超过了同期市场价格涨幅。公司的铁精粉成本优势几乎无存，从《公告》数据看，2007年1～8月公司的采购价为同期外购均价的84.62%，承钢天宝成立后，该折扣大幅锐减至96.49%！这些数据难道不能说明公司存在向民营企业输送利益的问题？
特别值得关注的是，自承钢天宝于07年9月成立后，承德钒钛的经营与财务也随之发生了一系列重要变化：《公告》称，“从2007年9月份起，将原由控股子公司承德燕山带钢有限公司（以下简称"带钢公司"）直接销售的线材产品由母公司集中统一买断销售，由于销售方式的变化，使母公司的营业收入大于合并会计报表的营业收入”。而与此伴随的是，公司四季度业绩环比大幅下降，异乎寻常的出现了亏损！
耐人寻味的是，审计师日前在接受《东方早报》记者采访时，对四季度母公司收入远远大于合并报表收入的原因解释跟《公告》的解释原因完全不同，难道审计师在审计年报的过程中不知道公司销售方式自去年9月起发生了如此重大的变化？还是公司为了应对媒体质疑，临时抱佛脚瞎忽悠？
这种合并报表收入的季度间“断层式”异常，跟承德钒钛四季度业绩亏损与民企合资是同步发生。这是否意味着向民营企业输送利益是公司四季度亏损和08年一季度业绩滑坡的直接原因？
此外，《公告》称，“公司四季度末存货比三季度末减少了3.67亿元，主要原因是四季度的原燃材料的消耗量大于本季度的采购量。”这个解释明显是瞎忽悠。从《公告》的产销量数据看，四季度销量小于产量，怎么都应该是存货增加才对。要知道，如果按照《公告》所述的四季度产量大于销量，且原燃材料的消耗量大于本季度的采购量，其结果应该是原燃料存货降低，但产成品存货上升才对，而且在销量小于产量的情况下，产成品存货额的增加数应该大于原燃料存货的较少数才对，其结果也应该是存货增加而不是减少！
《公告》称，四季度“非钢产品及其他业务收入减少38282.96万元”，公司钢材收入占比85%以上，不知道什么原因四季度非钢产品及其他业务收入竟然就减少了38282.96万元！难道四季度生产钒产品没有出售，全部被私人“自用”了？

四、澄清公告避重就轻，未澄清一些关键性质疑：
1、澄清公告与公司披露信息自相矛盾
2006年年报25页显示，其从大股东承钢集团采购的按市场定价的铁精粉承钢均价535.43元/吨，焦炭820.17元/吨，焦丁和焦末500.38元/吨，煤气0.379元/吨。2007年年报35页显示，去年上述物品吨价分别为550元、960元、492.55元和0.24元。公司称，这些原材料的采购均采取市场定价方式。由此看，去年公司的铁精粉和焦炭采购价涨幅甚微，焦丁和焦末、煤气比2006年度还有所降低，这与公司5月7日澄清公告中“公司生产成本大幅上升”的说法明显不符。此外，公开资料显示，去年9至12月承德钒钛从承钢天宝矿业采购的铁精粉均价是1100元，今年一季度该数据为1200元，仅上涨100元，而自去年9月1日至今年3月31日，华地区的螺线材吨价从3900元左右上涨到5000元左右，涨幅高达1100元，今年一季度的螺线的均价较去年四季度均价的涨幅大致在700左右，远远超过了原燃料的上涨。依照这些数据，公司今年一季度的钢材的吨钢毛利应该很高，但是一季度的吨钢毛利却只有70左右。
质疑：是公司披露的原燃料价格数据有误，还是另有隐情？这个问题公司没有澄清。
2、关联交易数据不能自圆其说
07年报披露公司对承钢集团的铁精粉采购价为550元，交易金额1.50亿元，占同类交易额的比重为5.87%，对承钢天宝矿业的铁精粉采购价金额为5.81亿元，占同类交易额比重的22.80%。按照上述公司对承钢集团或承钢天宝矿业的铁精粉采购金额，及其对应的占同类交易额的比重两组数据测算，承德钒钛2007年度铁精粉的总计采购额都是25.52亿元，但按照公司粗钢产量402万吨计算，2007年度铁精粉采购量应是640万吨左右，如采购金额为25.52亿元，那么铁精粉的吨价就只有400元左右，这个价格不仅远低于市场价，而且也远低于公司披露的对承钢集团的采购价。年报关联交易的数据逻辑自相矛盾。
市场质疑：07年度对承钢集团和承钢天宝矿业的铁精粉采购均价到底是多少，数量是多少，同类交易额是多少，占同类交易额的占比是多少？
《公告》的数据不能自圆其说，承德钒钛2007年度铁精粉的总计采购额是不是25.52亿元？如果是，那么按照公司粗钢产量402万吨计算，2007年度铁精粉采购量应是640万吨左右，如采购金额为25.52亿元，那么铁精粉的吨价就只有400元左右，这个价格不仅远低于市场价，而且也远低于公司披露的对承钢集团的采购价。
公司应该给一个那个对得上帐的数据！

3、华中地区业务毛利高达55.21%？
07年报20页显示，华中地区业务毛利高达55.21%，数倍于其他地区，也远高于公司产品中毛利较高的钒产品的平均毛利率。这是怎么回事？


请求与呼吁：
承德钒钛财报疑点众多，我们希望证监会和上证所进一步关注并调查立案该公司的造假问题。
我们强烈要求为该公司审计的中磊会计师事务所重新查阅有关账目后，给市场一个像样的说法！
与此同时，我们希望承德钒钛的独立董事切实履行职责，面对公司财报的众多质疑，希望公司独立董事依据相关规定，另行聘请一家信誉卓著的审计机构对承德钒钛的07年报进行稽查审计！
我们不希望，在承德钒钛因造假案被起诉时，中磊会计师事务所和各位颇具社会声望的独立董事一并成为被告！
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